Come prevedere la prossima crisi finanziaria
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0:01 - 0:02Una volta
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0:02 - 0:09vivevamo in un'economia di crescita finanziaria e prosperità.
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0:09 - 0:13Si chiamava Grande Moderazione,
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0:13 - 0:16la distorta convinzione di molti economisti,
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0:16 - 0:19politici e banche centrali
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0:19 - 0:23che ci siamo trasformati in un nuovo mondo
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0:23 - 0:27di crescita infinita e prosperità.
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0:27 - 0:31Lo si vedeva dalla crescita sana e continua del PIL,
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0:31 - 0:34da un'inflazione bassa e controllata,
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0:34 - 0:37dalla bassa disoccupazione,
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0:37 - 0:40e da una volatilità finanziaria bassa e controllata.
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0:40 - 0:47Ma la Grande Recessione nel 2007 e 2008,
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0:47 - 0:51la grande crisi, ha spezzato questa illusione.
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0:51 - 0:56Qualche centinaio di miliardo di dollari di perdite del settore finanziario
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0:56 - 1:00si è trasformato in cinque trilioni di dollari
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1:00 - 1:02di perdite di PIL mondiale
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1:02 - 1:05e quasi 30 trilioni di perdite
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1:05 - 1:09sul mercato azionario mondiale.
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1:09 - 1:15La comprensione di questa Grande Recessione
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1:15 - 1:20è stata una assoluta sorpresa,
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1:20 - 1:21è venuta fuori dal nulla,
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1:21 - 1:24come se fosse la collera divina.
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1:24 - 1:26Non c'era nessuna responsabilità.
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1:26 - 1:28Di riflesso
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1:28 - 1:31abbiamo dato inizio all'Osservatorio della Crisi Finanziaria.
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1:31 - 1:35Avevamo l'obiettivo di identificare in tempo reale
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1:35 - 1:38le bolle finanziarie
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1:38 - 1:44e identificare in anticipo i momenti critici.
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1:44 - 1:47Su cosa si basa, scientificamente, questo osservatorio finanziario?
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1:47 - 1:52Abbiamo sviluppato una teoria chiamata "dragon-kings", re-drago.
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1:52 - 1:55Dragon-kings rappresenta eventi estremi
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1:55 - 1:58che sono casi a parte.
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1:58 - 2:01Sono speciali. Sono estremi.
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2:01 - 2:04Sono generati da meccanismi specifici
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2:04 - 2:07che potrebbero renderli previsibili,
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2:07 - 2:10forse controllabili.
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2:10 - 2:14Considerate la serie temporale del valore finanziario
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2:14 - 2:16di una data azione, la vostra azione perfetta,
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2:16 - 2:18o un indice globale.
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2:18 - 2:21Avete questi andamenti altalenanti.
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2:21 - 2:24Una buona misura del rischio di questo mercato finanziario
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2:24 - 2:27è l'ampiezza della differenza tra alti e bassi che rappresentano
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2:27 - 2:29lo scenario peggiore,
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2:29 - 2:33quando avete comprato al massimo e venduto al minimo.
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2:33 - 2:36Potete osservare le statistiche, la frequenza di questa circostanza
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2:36 - 2:39di alti e basi di diversa entità,
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2:39 - 2:41rappresentata in questo grafico.
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2:41 - 2:44Interessante notare che il 99%
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2:44 - 2:48delle differenze tra alti e bassi di diversa ampiezza
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2:48 - 2:51può essere rappresentato da una potenza universale
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2:51 - 2:55rappresentata da questa linea rossa.
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2:55 - 2:59Ancor più interessante, ci sono casi estremi, eccezioni
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2:59 - 3:01che sono al di sopra di questa linea rossa,
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3:01 - 3:05capitano con una frequenza almeno 100 volte superiore
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3:05 - 3:09rispetto a quanto l'estrapolazione preveda
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3:09 - 3:13basandosi sulla calibrazione del restante 99%
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3:13 - 3:15di alti e bassi.
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3:15 - 3:20Sono dovuti a dipendenze drastiche,
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3:20 - 3:23cosicché a perdite seguono altre perdite
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3:23 - 3:26seguite da altre perdite, che sono seguite da altre perdite.
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3:26 - 3:29Questo tipo di dipendenze
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3:29 - 3:35viene largamente mancato dai normali strumenti di gestione del rischio,
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3:35 - 3:38che li ignora e vede lucertole
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3:38 - 3:42dove dovrebbe vedere draghi.
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3:42 - 3:46Il meccanismo alla base di un dragon-king
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3:46 - 3:49è una lente maturazione verso l'instabilità,
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3:49 - 3:50ossia la bolla,
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3:50 - 3:53e il culmine della bolla è spesso lo scoppio.
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3:53 - 3:57È simile al lento riscaldamento dell'acqua
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3:57 - 3:59in questa provetta che raggiunge il punto di ebollizione,
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3:59 - 4:02in cui si verifica l'instabilità dell'acqua
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4:02 - 4:05e si passa alla fase di transizione verso il vapore.
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4:05 - 4:09Questo processo, che è assolutamente non lineare --
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4:09 - 4:11non può essere previsto da tecniche standard,
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4:11 - 4:15è il riflesso di un comportamento collettivo emergente
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4:15 - 4:18che è sostanzialmente endogeno.
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4:18 - 4:21Quindi la causa del crollo, la causa della crisi
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4:21 - 4:24deve essere cercata in una instabilità insita nel sistema,
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4:24 - 4:30e qualunque piccola perturbazione farà scattare questa instabilità.
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4:30 - 4:34Qualcuno di voi potrebbe pensare:
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4:34 - 4:37non è legato alla teoria del cigno nero
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4:37 - 4:39di cui si sente parlare così tanto?
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4:39 - 4:42Ricordate, il cigno nero è questo raro uccello
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4:42 - 4:45che si vede una volta e improvvisamente distrugge il preconcetto
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4:45 - 4:48secondo cui tutti i cigni sono bianchi,
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4:48 - 4:51quindi cattura l'idea di imprevedibilità,
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4:51 - 4:53di irriconoscibilità, che eventi estremi
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4:53 - 4:56sono sostanzialmente ignoti.
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4:56 - 4:57Non può essere più distante
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4:57 - 5:00dal concetto del dragon-king che propongo,
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5:00 - 5:04che è esattamente l'opposto,
ossia la maggior parte degli eventi estremi -
5:04 - 5:07sono in realtà riconoscibili e prevedibili.
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5:07 - 5:10Possiamo quindi prenderci la responsabilità
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5:10 - 5:13e fare delle previsioni.
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5:13 - 5:16Allora il mio dragon-king batte la teoria del cigno nero.
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5:16 - 5:17(Risate)
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5:17 - 5:20Ci sono molti segnali d'allarme
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5:20 - 5:22che vengono previsti da questa teoria.
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5:22 - 5:25Concentriamoci su uno di loro:
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5:25 - 5:28la crescita super-esponenziale con riscontri positivi.
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5:28 - 5:29Cosa significa?
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5:29 - 5:31Immaginate di avere un investimento
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5:31 - 5:34che rende cinque per cento il primo anno,
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5:34 - 5:37dieci per cento il secondo anno, venti per cento il terzo anno,
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5:37 - 5:40quaranta per cento il terzo anno. Non è meraviglioso?
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5:40 - 5:43È una crescita super-esponenziale.
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5:43 - 5:45Una crescita esponenziale standard corrisponde
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5:45 - 5:49a un tasso di crescita costante, diciamo del dieci per cento.
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5:49 - 5:53Il punto è che, molte volte durante le bolle,
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5:53 - 5:56ci sono riscontri positivi, più volte,
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5:56 - 6:00tanto che la crescita precedente incrementa,
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6:00 - 6:03spinge, aumenta la crescita successiva
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6:03 - 6:06attraverso questo tipo di crescita esponenziale,
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6:06 - 6:09che è molto incisiva, non sostenibile.
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6:09 - 6:12E l'idea chiave è che la soluzione matematica
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6:12 - 6:16di questa classe di modelli mostra un numero limitato di singolarità
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6:16 - 6:19che significa che c'è un momento critico
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6:19 - 6:22in cui il sistema si spezzerà, cambierà regime.
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6:22 - 6:25Potrebbe essere un crollo. Potrebbe essere solo una stabilizzazione, qualcos'altro.
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6:25 - 6:28L'idea chiave è che il momento critico,
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6:28 - 6:30l'informazione sul momento critico è contenuta
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6:30 - 6:36nelle prime fasi dello sviluppo di questa crescita super-esponenziale.
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6:36 - 6:40Abbiamo applicato questa teoria molto presto, è stato il nostro primo successo,
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6:40 - 6:44per la diagnostica della rottura degli elementi chiave
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6:44 - 6:46nei razzi di ferro.
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6:46 - 6:49Utilizzando le emissioni acustiche, questo piccolo rumore
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6:49 - 6:51che emettono le strutture, risuonano
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6:51 - 6:55quando sono in tensione, e rivelano il danno in corso,
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6:55 - 6:57c'è un fenomeno collettivo di riscontri positivi,
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6:57 - 6:59maggiori danni creano maggiori danni,
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6:59 - 7:02quindi si può prevedere,
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7:02 - 7:04all'interno di una gamma di probabilità,
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7:04 - 7:06quando si verificherà la rottura.
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7:06 - 7:08Ora ha talmente successo che viene usato
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7:08 - 7:13nella fase iniziale di un volo qualificante.
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7:13 - 7:15Ancor più sorprendente è che lo stesso tipo di teoria
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7:15 - 7:18si applica alla biologia e alla medicina,
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7:18 - 7:22al parto, l'atto di dare alla luce, gli attacchi epilettici.
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7:22 - 7:25Dai sette mesi di gravidanza, una madre
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7:25 - 7:31comincia a sentire episodi anticipatori delle contrazioni dell'utero
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7:31 - 7:35che sono i segni di queste maturità che vanno
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7:35 - 7:39verso l'instabilità, dare alla luce il bambino,
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7:39 - 7:41il dragon-king.
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7:41 - 7:44Se misurate i segnali premonitori,
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7:44 - 7:50potete identificare problemi pre e post-maturità
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7:50 - 7:51in anticipo.
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7:51 - 7:55Gli attacchi epilettici si verificano anche loro in misura diversa,
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7:55 - 7:58e quando il cervello entra in uno stato super-critico,
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7:58 - 8:02ci sono i dragon-king che hanno un certo grado di prevedibilità
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8:02 - 8:07e questo può aiutare il paziente ad affrontare questa malattia.
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8:07 - 8:10Abbiamo applicato questa teoria a molti sistemi,
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8:10 - 8:12smottamenti, crolli di ghiacciai,
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8:12 - 8:16persino alla dinamica di previsione del successo:
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8:16 - 8:20blockbuster, video YouTube, film e così via.
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8:20 - 8:23Ma forse l'applicazione più importante
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8:23 - 8:26è nella finanza,
e questa teoria -
8:26 - 8:29illumina, io credo, la profonda ragione
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8:29 - 8:32della crisi finanziaria che abbiamo attraversato.
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8:32 - 8:36Ha radici in 30 anni di storia delle bolle,
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8:36 - 8:40iniziate nel 1980, con la bolla globale
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8:40 - 8:42scoppiata nel 1987,
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8:42 - 8:44seguita da molte altre bolle.
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8:44 - 8:47La più grande è stata la bolla Internet della "new economy"
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8:47 - 8:49nel 2000, scoppiata nel 2000,
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8:49 - 8:51la bolla immobiliare in molti paesi,
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8:51 - 8:54la bolla dei derivati finanziari ovunque,
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8:54 - 8:56la bolla azionaria anche lei ovunque,
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8:56 - 9:00le bolle commerciali, bolle del debito e del credito --
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9:00 - 9:03bolle, bolle, bolle.
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9:03 - 9:05Abbiamo avuto una bolla globale.
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9:05 - 9:09È una misura della sopravvalutazione globale
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9:09 - 9:13di tutti i mercati, che esprime quello che io chiamo
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9:14 - 9:17un'illusione di una macchina da soldi perpetua
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9:17 - 9:21che improvvisamente si è rotta nel 2007.
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9:21 - 9:25Il problema è che vediamo lo stesso processo,
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9:25 - 9:28in particolare attraverso l'alleggerimento quantitativo,
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9:28 - 9:31l'idea di una macchina da soldi perpetua oggigiorno
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9:31 - 9:35per affrontare la crisi dal 2008 negli Stati Uniti, in Europa,
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9:35 - 9:37in Giappone.
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9:37 - 9:40Tutto questo ha implicazioni molto importanti
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9:40 - 9:44per capire il fallimento dell'alleggerimento quantitativo
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9:44 - 9:46così come le misure di austerità
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9:46 - 9:49finché non attacchiamo il cuore,
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9:49 - 9:54la causa strutturale di questa idea della macchina da soldi perpetua.
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9:54 - 9:56Sono affermazioni importanti.
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9:56 - 9:59Perché dovreste credermi?
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9:59 - 10:02Forse perché negli ultimi 15 anni
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10:02 - 10:05siamo usciti dalla nostra torre d'avorio,
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10:05 - 10:08e abbiamo cominciato a pubblicare ex ante --
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10:08 - 10:11e sottolineo il termine ex ante, significa "in anticipo" --
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10:11 - 10:14prima della conferma del crash
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10:14 - 10:16l'esistenza della bolla o degli eccessi finanziari.
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10:16 - 10:20Queste sono alcune delle bolle più importanti
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10:20 - 10:24che abbiamo vissuto nella storia recente.
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10:24 - 10:27Di nuovo, hanno tutte storie molto interessanti.
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10:27 - 10:30Fatemi raccontare solo un paio di queste storie
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10:30 - 10:32che hanno a che fare con bolle enormi.
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10:32 - 10:34Sappiamo tutti del miracolo cinese.
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10:34 - 10:37Questa è l'espressione del mercato azionario
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10:37 - 10:40di una bolla enorme,
triplica, -
10:40 - 10:43300 per cento in pochi anni.
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10:43 - 10:46Nel settembre 2007,
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10:46 - 10:49sono stato invitato come oratore ad una conferenza aziendale
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10:49 - 10:52di un grande fondo speculativo,
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10:52 - 10:56e ho mostrato alla conferenza la previsione
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10:56 - 11:00secondo cui entro la fine del 2007 questa bolla
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11:00 - 11:02avrebbe cambiato regime.
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11:02 - 11:05Avrebbe potuto esserci un crash.
Certamente non sostenibile. -
11:05 - 11:10Come credete che abbiano reagito gli intelligenti,
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11:10 - 11:16motivatissimi, informati manager del grande fondo speculativo
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11:16 - 11:18a questa previsione?
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11:18 - 11:20Avevano fatto miliardi fino a quel momento
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11:20 - 11:23cavalcando quella bolla.
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11:23 - 11:24Mi hanno detto, "Didier,
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11:24 - 11:27certo, il mercato potrebbe essere sopravvalutato,
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11:27 - 11:29ma dimentichi una cosa.
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11:29 - 11:31Stanno arrivando le Olimpiadi di Pechino
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11:31 - 11:34in agosto 2008, ed è chiaro che
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11:34 - 11:37il governo cinese sta controllando l'economia
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11:37 - 11:38e facendo il necessario
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11:38 - 11:43per evitare qualsiasi onda
e controllare il mercato azionario." -
11:43 - 11:45Tre settimane dopo la mia presentazione,
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11:45 - 11:47il mercato ha perso il 20 per cento
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11:47 - 11:50e ha attraversato una fase di volatilità,
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11:50 - 11:52uno sconvolgimento, una perdita totale del mercato
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11:52 - 11:55del 70 per cento fino alla fine dell'anno.
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11:55 - 11:57Come possiamo avere collettivamente torto
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11:57 - 12:02interpretando male o ignorando la scienza
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12:02 - 12:04del fatto che quando si sviluppa una instabilità,
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12:04 - 12:07e il sistema è maturo, qualunque perturbazione
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12:07 - 12:11lo rende impossibile da controllare?
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12:11 - 12:15Il mercato cinese è crollato, ma è si è ripreso.
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12:15 - 12:20Nel 2009, abbiamo identificato anche questa nuova bolla,
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12:20 - 12:23una bolla più piccola: era insostenibile,
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12:23 - 12:26quindi abbiamo pubblicato nuovamente una previsione, in anticipo,
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12:26 - 12:31dichiarando che entro agosto 2009, il mercato si sarebbe corretto,
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12:31 - 12:33non avrebbe continuato su quella strada.
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12:33 - 12:36I critici, leggendo le previsioni,
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12:36 - 12:40hanno detto, "No, non è possibile.
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12:40 - 12:42Il governo cinese c'è.
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12:42 - 12:44Hanno imparato la lezione. Lo terranno sotto controllo.
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12:44 - 12:46Vogliono trarre beneficio dalla crescita."
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12:46 - 12:50Forse queste critiche non hanno imparato la lezione precedente.
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12:50 - 12:54E la crisi è arrivata. Il mercato si è corretto.
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12:54 - 12:56Le stesse critiche hanno detto, "Ah sì,
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12:56 - 12:58ma avete pubblicato la previsione.
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12:58 - 13:00Avete influenzato il mercato.
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13:00 - 13:03Non era una previsione."
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13:03 - 13:06Forse sono molto potente.
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13:06 - 13:08È interessante.
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13:08 - 13:11Mostra che è sostanzialmente impossibile fino ad ora
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13:11 - 13:13sviluppare una scienza economica
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13:13 - 13:16perché siamo esseri senzienti che anticipano
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13:16 - 13:20e c'è un problema di profezie che si auto-avverano.
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13:20 - 13:24Così abbiamo inventato un nuovo modo di fare scienza.
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13:24 - 13:27Abbiamo creato l'Esperimento della Bolla Finanziaria.
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13:27 - 13:29L'idea è la seguente. Teniamo sotto controllo i mercati.
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13:29 - 13:34Identifichiamo gli eccessi, le bolle.
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13:34 - 13:37Facciamo il nostro lavoro. Scriviamo un rapporto
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13:37 - 13:41in cui mettiamo la nostra previsione del periodo critico.
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13:41 - 13:44Non pubblichiamo nessun rapporto. Viene tenuto segreto.
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13:44 - 13:47Ma con moderne tecniche di cifratura,
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13:47 - 13:51con un hash, pubblichiamo una chiave pubblica,
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13:51 - 13:55e sei mesi dopo, pubblichiamo il rapporto,
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13:55 - 13:57che viene autentificato.
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13:57 - 14:02E tutto questo viene fatto su un archivio internazionale
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14:02 - 14:06in modo da non essere accusati di pubblicare solo i successi.
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14:06 - 14:09Scherziamo un po' con un'analisi molto recente.
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14:09 - 14:1317 maggio 2013, un paio di settimane fa,
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14:13 - 14:14abbiamo identificato che il mercato azionario americano
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14:14 - 14:17era su una strada insostenibile
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14:17 - 14:21e abbiamo pubblicato sul nostro sito il 21 maggio
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14:21 - 14:23che ci sarebbe stato un cambio di regime.
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14:23 - 14:27Il giorno successivo, il mercato ha iniziato a cambiare corso.
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14:27 - 14:29Non è un crash.
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14:29 - 14:31Questo è solo il terzo di quattro atti
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14:31 - 14:34di una enorme bolla in costruzione.
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14:34 - 14:37Per portare la discussione a livello del pianeta,
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14:37 - 14:38vediamo la stessa cosa.
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14:38 - 14:41Ovunque guardiamo, è osservabile:
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14:41 - 14:45nella biosfera, nell'atmosfera, negli oceani,
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14:45 - 14:48si vedono queste traiettorie super-esponenziali
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14:48 - 14:51che caratterizzano un percorso insostenibile
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14:51 - 14:54e che annuncia una fase di transizione.
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14:54 - 14:55Il grafico sulla destra
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14:55 - 14:58mostra una bellissima raccolta di studi
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14:58 - 15:02che suggerisce che ci sarà una possibile
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15:02 - 15:06transizione non lineare entro i prossimi due decenni.
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15:06 - 15:10Ci sono bolle ovunque.
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15:10 - 15:12Da un lato è emozionante per me,
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15:12 - 15:15in quanto professore che dà la caccia alle bolle
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15:15 - 15:19e uccide draghi, come i media mi hanno chiamato qualche volta.
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15:19 - 15:22Ma possiamo veramente uccidere i draghi?
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15:22 - 15:25Di recenti, con alcuni collaboratori,
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15:25 - 15:27abbiamo studiato un sistema dinamico
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15:27 - 15:30in cui si vedono i dragon-king come grandi circuiti
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15:30 - 15:34e siamo stati in grado di applicare piccole perturbazioni nei momenti giusti
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15:34 - 15:39che hanno rimosso questi draghi, a controllo attivato.
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15:39 - 15:42"Gouverner, c'est prévoir."
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15:42 - 15:48Governare è l'arte di pianificare e prevedere.
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15:48 - 15:51Ma la questione non è che probabilmente
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15:51 - 15:54è una delle più grandi lacune del genere umano,
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15:54 - 15:58che ha la responsabilità di guidare
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15:58 - 16:00le nostre società e il nostro pianeta verso la sostenibilità
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16:00 - 16:05di fronte a sfide crescenti e crisi?
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16:05 - 16:10Ma la teoria dei dragon-king ci dà speranza.
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16:10 - 16:13Impariamo che la maggior parte dei sistemi hanno tasche di prevedibilità.
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16:13 - 16:18È possibile sviluppare diagnosi anticipate delle crisi
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16:18 - 16:22in modo da essere preparati, prendere misure,
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16:22 - 16:25prendere responsabilità,
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16:25 - 16:27in modo che mai più
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16:27 - 16:31gli estremi e le crisi come la Grande Recessione
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16:31 - 16:36o la crisi europea ci sorprendano.
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16:36 - 16:37Grazie.
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16:37 - 16:43(Applausi)
- Title:
- Come prevedere la prossima crisi finanziaria
- Speaker:
- Didier Sornette
- Description:
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Potreste pensare che la crisi finanziaria del 2007-2008 sia stata un caso unico e imprevedibile. Ma Didier Sornette e Il suo Financial Crisis Observatory hanno tracciato una serie di segnali d'allarme dei sistemi instabili in crescita, tracciando il momento in cui la bolla sta per scoppiare. (E lo vede succedere di nuovo, proprio ora.)
- Video Language:
- English
- Team:
- closed TED
- Project:
- TEDTalks
- Duration:
- 17:01
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Maria Caprì
66
00:03:45,503 --> 00:03:48,639
è una lenta maturazione verso l'instabilità,
(e non lente)
07:06 --> 07:13
Ora ha talmente successo che viene usato nella fase iniziale di un volo qualificante.
v.d. commento Chryssa Takahashi
232
00:12:10,504 --> 00:12:15,209
Il mercato cinese è crollato, ma si è ripreso.
(e non ma è si è ripreso)