Como podemos prever a próxima crise financeira

A crise financeira de 2007-2008, você pode ter pensado, foi uma queda imprevisível. Mas Didier Sornette e seu Observatório de Crise Financeira traçaram uma série de sinais de alerta precoces para sistemas crescentes instáveis, acompanhando o momento em que qualquer bolha esteja prestes a estourar. (E ele está vendo isto acontecer de novo, neste momento.)

Era uma vez

em que vivíamos com uma economia
de crescimento financeiro e prosperidade.

Era chamada de a Grande Moderação,

uma crença equivocada
de muitos economistas,

políticos e bancos centrais

que nós havíamos nos transformado
em um novo mundo

de crescimento e prosperidade eternos.

Isto foi visto através de um crescimento
robusto e constante do PIB,

através de uma inflação baixa e controlada,

através de um baixo índice de desemprego,

e volatilidade financeira
baixa e controlada.

Mas a Grande Recessão de 2007 e 2008,

a grande quebra,
desmistificou esta ilusão.

Algumas centenas de bilhões de dólares
em perdas no setor financeiro

formaram uma efeito cascata
de cinco trilhões de dólares

de perdas no PIB mundial

e perdas de quase
trinta trilhões de dólares

nas bolsas de valores por todo o mundo.

O entendimento desta Grande Recessão

foi que ela foi uma grande surpresa,

que veio inesperadamente,

como se fosse a ira dos deuses.

Não havia responsabilidade.

Portanto, como reflexo disso,

começamos o
Observatório de Crise Financeira.

Tínhamos como objetivo
diagnosticar em tempo real

bolhas financeiras

e identificar com antecedência
o seu momento crítico.

Qual é a base científica
desse observatório financeiro?

Nós desenvolvemos a teoria
chamada "reis dragões".

Reis dragões representam eventos extremos

que são de uma classe própria.

Eles são especiais. São atípicos.

São gerados por mecanismos específicos

que podem torná-los previsíveis,

talvez controláveis.

Considere a série temporal
financeira de preços

uma determinada ação, a sua ação perfeita

ou um índice global.

Você tem essas subidas e descidas.

Uma ótima medida de risco
deste mercado financeiro

são os picos e vales que representam

a pior situação possível

quando você comprou no pico
e vendeu na baixa.

Você pode ver as estatísticas,
a frequência de ocorrência

dos picos e vales em diferentes tamanhos,

que estão representados neste gráfico.

Agora, curiosamente, 99 por cento

dos picos e vales de diferentes amplitudes

podem ser representados
por uma lei de poder universal

representada aqui por esta linha vermelha.

Ainda mais curioso,
existem atipicidades, existem exceções

que estão acima desta linha vermelha,

que ocorrem, pelo menos,
100 vezes mais frequentemente

do que a extrapolação
poderia prever que aconteceriam

com base na calibragem
dos 99% de picos e vales

remanescentes.

Eles acontecem por causa
de dependências incisivas

de tal modo que uma perda
é seguida por uma perda

que é seguida por uma perda
que é seguida por uma perda.

Estes tipos de dependências

muitas vezes passam despercebidas
às ferramentas padrão de gestão de risco,

que as ignoram e veem lagartixas

quando deveriam ver reis dragões.

O mecanismo base de um rei dragão

é um crescimento lento
em direção à instabilidade

que é a bolha,

e o clímax da bolha é geralmente a queda.

É parecido com ferver água lentamente

neste tubo de teste
até atingir o ponto de ebulição,

onde a instabilidade da água ocorre

e você tem a fase
de transição para o vapor.

E este processo,
que é absolutamente não-linear,

não pode ser previsto por técnicas padrão,

é o reflexo de um comportamento
emergente coletivo

que é fundamentalmente
de dentro para fora.

Portanto a causa da queda, a causa da crise

tem quer ser encontrada em
uma instabilidade intrínseca do sistema,

e qualquer pequena perturbação
trará a instabilidade.

Agora, alguns de vocês
podem estar pensando

que isto não está relacionado
com o conceito do cisne negro

que vocês têm ouvido frequentemente?

Lembrem-se, o cisne negro
é um pássaro raro

que você vê uma vez
e que de repente abala a sua crença

que todos os cisnes devem ser brancos,

então capta a ideia de imprevisibilidade,

de desconhecimento,
de que eventos extremos

são fundamentalmente irreconhecíveis.

Nada pode estar longe

do conceito de rei dragão que eu proponho,

que é exatamente o oposto,
ou seja, que eventos muito extremos

são na verdade reconhecíveis e previsíveis.

Então podemos ser hábeis
e tomar a responsabilidade

e fazer previsões sobre eles.

Então vamos fazer meu rei dragão
queimar o conceito do cisne negro.

(Risos)

Há muitos sinais de alerta precoces

que são previstos por esta teoria.

Vou focar em um deles:

o crescimento super-exponencial
com reações positivas.

O que isso quer dizer?

Imagine que você tenha um investimento

que dá um retorno de 5% no primeiro ano,

10% no segundo, 20% no terceiro,

e 40% no ano seguinte. Não é maravilhoso?

Isto é um crescimento super-exponencial.

O crescimento exponencial
padrão corresponde

à uma taxa de crescimento constante,
digamos, de 10%.

A questão é que, muitas vezes
durante as bolhas,

há reações positivas
que podem ser muitas vezes,

como aqueles aumentos
de crescimentos anteriores,

alavancados para cima,
aumentam o próximo crescimento

através deste tipo
de crescimento super-exponencial,

que é muito incisivo, nada sustentável.

E a ideia principal é que
a solução matemática

dessas classes de modelos
exibe singularidades finitas,

o que significa que há um momento crítico

em que o sistema quebrará,
e mudará o regime.

Pode haver uma queda.
Pode ser apenas um platô, outra coisa.

E a ideia principal é que
o momento crítico,

a informação sobre o momento
crítico esteja contida

no desenvolvimento precoce
deste crescimento super-exponencial.

Aplicamos esta teoria no início,
e foi o nosso primeiro sucesso,

no diagnóstico da ruptura
dos elementos chaves

do foguete Ariane.

Utilizando emissões acústicas,
sabe, este pequeno barulho

que você escuta a estrutura emitir,
cantar para você

quando está sob tensão
e revela que o estrago está vindo,

há um fenômeno coletivo
de reações positivas,

que um estrago grande causa mais estrago,

então você pode realmente prever,

dentro de uma faixa
de probabilidade, claro,

quando a ruptura ocorrerá.

Isso agora tem um sucesso
tão bom que é usado

na fase inicial do voo.

Talvez o mais surpreendente,
o mesmo tipo de teoria

é aplicado na biologia e medicina,

parto, o ato de dar a luz,
ataques epiléticos.

Desde os sete meses de gestação, a mãe

começa a sentir
contrações uterinas precursoras

que são sinais dessas maturações

em direção à instabilidade,
dar a luz ao bebê,

o rei dragão.

Se vocês medirem o sinal precursor,

vocês podem identificar problemas
pré e pós maturidade

com antecedência.

Ataques epiléticos também vêm
em grande variedade de tamanho,

e quando o cérebro chega
a um estado muito crítico,

você tem reis dragões
que possuem um nível de previsibilidade

e isto pode ajudar o paciente
a lidar com essa doença.

Temos aplicado esta teoria
em muitos sistemas,

deslizamentos de terra,
colapsos de geleiras,

até a dinâmica de previsão de sucesso:

sucesso de bilheteria, vídeos do YouTube,
filmes e assim por diante.

Mas talvez a mais importante aplicação

é financeira, e esta teoria

ilumina, acredito, a razão profunda

da crise financeira que passamos.

Isto está baseado em 30 anos
de história de bolhas,

começando em 1980, com a bolha global,

a queda de 1987,

seguido de muitas outras bolhas.

A maior foi a bolha da internet,
"a nova economia"

em 2000, queda em 2000,

a bolha imobiliária em muitos países,

bolhas de derivativos financeiros
em todo lugar,

bolhas do mercado de ações
também em todo lugar,

mercadorias e todas as bolhas,
de débito e crédito

bolhas, bolhas, bolhas.

Tivemos uma bolha global.

Isto é a medida da supervalorização global

de todos os mercados,
representando o que chamo

de ilusão da máquina monetária perpétua

que quebrou subitamente em 2007.

O problema é que vemos o mesmo processo,

em particular
na flexibilização quantitativa,

de um pensamento de uma máquina monetária
perpétua nos dias atuais

para enfrentar a crise
desde 2008 nos EUA, na Europa,

no Japão.

Isto tem implicações muito importantes

para entender o fracasso da
flexibilização quantitativa

assim como as medidas de austeridade

se não atacarmos o núcleo,

a causa estrutural deste pensamento
perpétuo de máquina de dinheiro.

Agora, essas são grandes alegações.

Por que você acreditaria em mim?

Bem, talvez porque, nos últimos 15 anos

saímos da nossa torre de marfim,

e começamos a publicar ex-ante,

e enfatizo o termo ex-ante,
que significa " antes do evento",

antes da queda confirmar

a existência da bolha
ou dos excessos financeiros.

Estas são algumas das maiores bolhas

que vivenciamos na história recente.

Novamente, muitas histórias interessantes
para cada uma delas.

Deixem-me contar-lhes
uma ou duas histórias

que lidam com bolhas imensas.

Todos nós conhecemos o milagre chinês.

Esta é a expressão do mercado de ações

da bolha imensa, um fator de três,

300% em apenas alguns poucos anos.

Em setembro de 2007,

fui convidado como palestrante principal
em uma conferência de gestão de

fundo multimercado,

e mostrei à conferência uma previsão

que no fim de 2007, esta bolha

iria mudar de regime.

Poderia haver uma queda.
Certamente não seria sustentável.

Agora, como vocês acham
que os mais espertos,

e motivados, bem informados gestores
de fundos multimercados macro

reagiram a esta previsão?

Sabem, eles tinham ganho bilhões

apenas surfando na bolha
até aquele momento.

Eles me disseram, "Didier,

sim, o mercado pode estar supervalorizado,

mas vocês esquece algo.

Os Jogos Olímpicos em Pequim
estão chegando

em agosto de 2008 e está bem claro que

o governo chinês
está controlando a economia

e fazendo o que é preciso

para evitar qualquer onda
e controlar o mercado de ações."

Três semanas depois de minha apresentação,

os mercados perderam 20%

e passaram por uma fase de volatilidade,

agitação, e uma perca total de mercado de

70% até o fim do ano.

Como podemos estar
tão errados coletivamente

ao ler incorretamente ou ignorar a ciência

do fato que quando
uma instabilidade desenvolve,

e o sistema está maduro,
qualquer perturbação

torna-o essencialmente
impossível de controlar?

O mercado chinês caiu, mas recuperou-se.

Em 2009, identificamos também
que esta nova bolha,

uma menor, estava insustentável,

então publicamos novamente
uma previsão, com antecedência,

indicando que por agosto de 2009,
o mercado corrigiria,

não continuaria naquela trajetória.

Nossos críticos, ao ler a previsão,

disseram, "Não, não é possível.

O governo chinês está aí.

Aprenderam a lição. Eles controlarão.

Eles querem se beneficiar do crescimento."

Talvez estes críticos não tenham
aprendido sua lição anteriormente.

Então a crise aconteceu.
Houve correção do mercado.

Os mesmos críticos
disseram então, "Ah, sim,

mas você publicou sua previsão.

Você influenciou o mercado.

Não foi previsão."

Talvez eu seja muito poderoso, então.

Agora, isso é interessante.

Isso mostra que é essencialmente
impossível até agora

desenvolver uma ciência econômica

porque somos seres
conscientes que antecipam

e há um problema
com as profecias autorrealizáveis.

Então inventamos
uma nova maneira de fazer ciência.

Criamos o Experimento da Bolha Financeira.

A ideia é a seguinte:
monitoramos os mercados.

Identificamos os excessos, as bolhas.

Fazemos o nosso trabalho.
Escrevemos um relatório

no qual colocamos
nossa previsão do momento crítico.

Não divulgamos o relatório.
É guardado em segredo.

Mas com técnicas de criptografia modernas,

nós temos um hash,
publicamos uma chave pública,

e seis meses depois,
divulgamos o relatório,

e tem uma autenticação.

E isto tudo é feito
em um arquivo internacional

para não sermos acusados
de apenas divulgar os sucessos.

Vou provocá-los
com uma análise bem recente.

Em 17 de maio de 2013, duas semanas atrás,

identificamos que
a bolsa de valores americana

estava em um caminho insustentável

e divulgamos isto na nossa página
na Internet no dia 21 de maio

que haveria uma mudança de regime.

No dia seguinte, o mercado começou
a mudar o regime, o curso.

Isto não é uma queda.

Isto é apenas um terceiro ou quarto ato

de como nasce uma imensa bolha.

Fazendo uma discussão em escala maior,
do tamanho do planeta,

vemos a mesma coisa.

Onde quer que você olhe, é nítido:

na biosfera, na atmosfera, no oceano,

mostrando essas trajetórias
super-exponenciais

caracterizando um caminho insustentável

e anunciando uma fase de transição.

Este diagrama à direita

mostra uma linda compilação de estudos

sugerindo realmente que há
uma possibilidade não-linear

para uma transição não-linear
nas próximas décadas.

Existem bolhas em todos os lugares.

Por um lado é empolgante

para mim, como professor
que persegue bolhas

e mata dragões, como a mídia
algumas vezes me chama.

Mas podemos realmente matar os dragões?

Muito recentemente, com colaboradores,

estudei um sistema dinâmico

onde se vê o rei dragão
como esse grandes ciclos

e fomos capazes de aplicar pequenas
perturbações em momentos corretos

que removeram esses dragões,
quando existe controle.

"Governar é prever." [em francês]

Governar é a arte de planejar e prever.

Mas não é o caso
de que isto seja provavelmente

uma das maiores lacunas da humanidade

que tem a responsabilidade de orientar

nossas sociedades e nosso planeta
rumo à sustentabilidade

em face dos crescentes desafios e crises?

Mas a teoria do rei dragão dá esperança.

Aprendemos que a maioria dos sistemas
têm espaços para previsibilidade.

É possível desenvolver
diagnósticos avançados das crises

de modo que possamos
estar preparados, tomar medidas,

assumir nossa responsabilidade,

para que nunca mais aconteçam de novo

eventos extremos
e crises como a Grande Recessão

ou a crise europeia nos tome de surpresa.

Obrigado.

(Aplausos)