Wie wir die nächste Finanzkrise vorhersehen können

Viele meinen, dass die Finanzkrise von 2007-2008 durch einen einmaligen und unvorsehbaren Crash ausgelöst wurde. Didier Sornette erfasst mit seinem "Financial Crisis Observatory" eine Reihe von Frühwarnsignalen für instabil wachsende Systeme und damit den Zeitpunkt, wann eine Blase platzen wird. Und genau jetzt sieht er es wieder kommen.

Didier Sornette beschäftigt sich mit der Frage, ob es möglich ist, große Veränderungen oder Krisen in komplexen Systemen vorherzusehen.

Es war einmal eine Zeit,

da lebten wir im wirtschaftlichen
Wachstum und Wohlstand.

Die sogenannte "Great Moderation"
["die große Mäßigung"]

war die irrige Annahme
vieler Ökonomen,

politischer Entscheidungsträger
und Zentralbanken,

dass wir uns eine neue Welt

des unendlichen Wachstums und
Wohlstands geschaffen haben.

Begründet wurde dies durch das stabile
und beständige Wachstum des BIP,

durch die niedrige
und kontrollierte Inflation,

die niedrige Arbeitslosigkeit,

und kontrollierte und
niedrige Marktschwankungen.

Aber die "große Rezession"
von 2007 und 2008,

der große Crash, zerstörte diese Illusion.

Der Verlust von nur wenigen hundert
Milliarden Dollar im finanziellen Sektor

weitete sich zu einem
Verlust von 5 Billionen Dollar

des weltweiten BIPs

und von fast 30 Billionen Dollar

im gesamten globalen Börsenmarkt aus.

Diese große Rezession wurde als etwas

komplett Überraschendes
aufgefasst, als etwas,

das aus heiterem Himmel kam

wie der Zorn der Götter.

Niemand fühlte sich dafür verantwortlich.

Deshalb haben wir

das Observatorium
für Finanzkrisen gegründet.

Unser Ziel war, die
Finanzblasen in Echtzeit

zu untersuchen

und deren kritische Zeitpunkte
vorab zu bestimmen.

Was ist die wissenschaftliche Grundlage
dieses Finanz-Observatoriums?

Wir haben die sogenannte
"Drachenkönige" Theorie entwickelt.

Drachenkönige sind extreme Ereignisse

besonderer Größenordnung.

Sie sind ungewöhnlich.
Sie sind Ausnahmefälle.

Sie werden durch bestimmte
Ereignisse ausgelöst,

die sie vorhersehbar,

vielleicht sogar kontrollierbar
machen könnten.

Gehen wir mal vom zeitlichen
Ablauf eines Finanzkurses,

von einer bestimmten Aktie,
Ihrer besten Aktie,

oder von einem globalen Index aus.

Sie haben alle ihr Hoch und Tief.

Solche Berg- und Talfahrten bieten
eine ausgezeichnete Möglichkeit,

das Risiko
solcher Finanzmärkte zu messen

und den schlimmstmöglichen
Fall darzustellen,

bei dem man im Hoch kauft
und im Tief verkauft.

An den Statistiken kann
man die Ereignisfrequenzen

solcher Hochs und Tiefs
verschiedener Größe ablesen

wie hier in der Grafik dargestellt.

Jetzt wird's interessant.

99 % solcher Hochs und Tiefs
unterschiedlicher Größe

können durch das
allgemeingültige Gesetz der Potenz

mit dieser roten Linie dargestellt werden.

Noch interessanter: Solche
Abweichungen, solche Ausnahmen,

die von der roten Linie abweichen,

kommen mindestens 100-mal häufiger vor,

als man durch Extrapolation
erwarten würde,

abgestimmt auf die verbliebenen 99 Prozent

der Hochs und Tiefs.

Sie sind derart voneinander abhängig,

dass auf einen Verlust ein Verlust folgt,

welcher wiederum einen Verlust und
noch einen Verlust nach sich zieht.

Standardisierte Risikomanagement-
Werkzeuge

übersehen diese Arten
der Abhängigkeiten zu meist.

Sie werden ignoriert und eher als Eidechsen

statt als Drachenkönige wahrgenommen.

Der grundlegende Mechanismus
eines Drachenkönigs

ist der langsame Instabilitätszuwachs

zu einer Blase,

und der Höhepunkt ist
dann meistens der Crash.

Das ist vergleichbar mit dem
langsamen Erhitzen von Wasser

in diesen Teströhren.
Es erreicht den Siedepunkt,

wo es instabil wird

und zum Verdampfen übergeht.

Und so ein Prozess,
der absolut nichtlinear

und mit keiner gängigen Technik
vorhersehbar ist,

ist das Ergebnis eines
emergenten Verhaltens,

entsteht also ausschließlich
von innen heraus.

Die Ursache des Crashes,
die Ursache der Krise

ist die innere Instabilität
eines solchen System.

Schon die kleinste Störung
löst solche Instabilitäten aus.

Nun fragen sich einige von Ihnen,

ob das nicht dem Konzept des
Schwarzen Schwans nahekommt,

von dem wir so häufig hören?

Zur Erinnerung, ein schwarzer
Schwan ist dieser seltene Vogel,

den man einmal sieht und der
unseren Glauben daran erschüttert,

dass alle Schwäne eigentlich
weiß sein sollten.

Damit meinen wir
das Unvorhersehbare, die Unkenntnis.

Extreme Ereignisse
seien grundsätzlich nicht fassbar.

Das entspricht ganz und gar nicht

dem von mir vorgeschlagenen
Konzept des Drachenkönigs.

Es ist das genaue Gegenteil davon, denn
die meisten außergewöhnlichen Ereignisse

sind tatsächlich greif- und vorhersehbar.

Somit sind wir dazu fähig, die
Verantwortung zu übernehmen

und Prognosen darüber aufzustellen.

Lassen wir meinen Drachenkönig dieses
Konzept des Schwarzen Schwans grillen.

(Lachen)

Durch dieese Theorie können
viele Frühwarnsignale

vorausgesagt werden.

Schauen wir uns eines davon an:

der überexponentielle Zuwachs
mit positiver Rückkopplung.

Was bedeutet das?

Nehmen wir mal an, Ihr Investment

wirft im ersten Jahr 5 Prozent ab,

im zweiten Jahr 10 Prozent,
im dritten Jahr 20 Prozent,

im nächsten Jahr 40 Prozent.
Ist das nicht großartig?

Das ist überexponentieller Zuwachs.

Ein gewöhnlicher exponentieller
Zuwachs geht mit einer

konstanten Wachstumsrate
von z. B. 10 Prozent einher.

Aber bei Blasen gibt es oft
positive Rückkopplung,

oft auch mehrfach,

sodass das bisherige Wachstum gesteigert,

übertroffen, wieder vergrößert wird.

Dieser überexponentielle Anstieg

ist natürlich viel zu stark
und nicht nachhaltig.

Der Grundgedanke ist,
dass die mathematische Lösung

dieser Art des Modells
zeitbegrenzte Singularitäten aufweist,

d. h., es gibt einen kritischen Zeitpunkt,

an dem das System zusammenbrechen
und den Verlauf ändern wird.

Es kann ein Crash sein. Vielleicht
bloß ein Plateau oder etwas anderes.

Und der Grundgedanke ist,
dass der kritische Zeitpunkt,

das Wissen über den kritischen Zeitpunkt,
bereits in der frühen Entwicklung

des überexponentiellen
Wachstums enthalten ist.

Wir haben diese Theorie damals --
es war unser erster Erfolg --

bei der Überprüfung der Risse

von wichtigen Raketenteilen eingesetzt.

Wir nutzten akkustische Signale.
Diese leisen Geräusche,

die ein strukturiertes
Objekt abgibt, verraten,

ob es überstrapaziert ist und
ob darauf weitere Schäden folgen.

Das allgemeine Phänomen
der positiven Rückkopplung:

Auf einen Schaden folgen
weitere, stärkere Schäden.

Man kann tatsächlich vorhersagen,

natürlich innerhalb des
Wahrscheinlichkeitsbereichs,

wann das Auseinanderreißen
eintreten wird.

Es war so erfolgreich,
dass sie in der Anfangsphase

des [undeutlich]-fluges verwendet wurde.

Es mag Sie vielleicht überraschen,
dass eine solche Theorie

auch in der Biologie und
Medizin angewandt wird,

z. B. bei Geburtsvorgängen
oder epileptischen Anfällen.

Ab dem siebten Monat
der Schwangerschaft

beginnt die Mutter, episodisch einleitende
Kontraktionen ihres Uterus zu spüren,

die auf eine wachsende
Instabilität hindeuten,

nämlich die Geburt des Babys ...

... des Drachenkönigs.

Man kann also solche Vorzeichen messen,

um problematische Entwicklungen
tatsächlich

im Voraus zu bestimmen.

Epileptische Anfälle geschehen
in verschiedenen Formen und Ausmaßen,

und wenn das Gehirn in einen
absolut kritischen Zustand gerät,

bieten die Drachenkönige einen
ausreichenden Grad an Voraussagbarkeit,

um den Patienten helfen zu können,
mit ihrer Krankheit zu leben.

Wir haben unsere Theorie
an vielen Systemen angewandt,

an Erdrutschen, an Gletscherstürzen,

sogar an der Dynamik des Erfolgs:

Kassenschlager,
YouTube-Videos, Filme, usw.

Die aber vielleicht wichtigste Anwendung

ist im Finanzwesen,
und diese Theorie beleuchtet,

wie ich glaube,
den tatsächlichen Grund

der Wirtschaftskrise,
die wir durchgemacht haben.

Sie wurzelt in der 30-jährigen
Geschichte der Blasen,

angefangen in den 80ern
mit dem globalen Crash von 1987,

gefolgt von vielen weiteren Blasen.

Die größten davon waren die
"new economy" Internet Blase,

die 2000 platzte,

die Immobilienblasen in vielen Ländern,

die Finanzderivatenblasen überall,

wie ebenso die Börsenblasen überall,

Rohstoffblasen, die Schulden-
und Kreditblasen ...

Blasen, Blasen, Blasen.

Wir hatten eine globale Blase.

Das hier ist eine Messung

einer globalen Überbewertung
des Gesamtmarktes;

für mich das Trugbild
einer unerschöpflichen Geldmaschine,

die 2007 plötzlich zerbrach.

Das Problem ist, dass wir heutzutage
das gleiche Muster erkennen.

Eine unerschöpflichen Geldmaschine,

mit der -- insbesondere durch
die lockere Geldmarktpolitik --

in den USA, in Europa und Japan
seit 2008 die Krise angegangen wird.

in den USA, in Europa und Japan
seit 2008 die Krise angegangen wird.

Das hat sehr wichtige Auswirkungen

auf das Verständnis über das
Versagen der lockeren Geldmarktpolitik

wie auch über die Sparmaßnahmen,

solange wir nicht den Kern angehen,

nämlich die stukturelle Ursache durch die
immerwährende Geldmaschinen-Denkweise.

Das sind ziemlich starke Behauptungen.

Warum sollten Sie mir glauben?

Möglicherweise deswegen,
weil wir in den letzten 15 Jahren

unseren Elfenbeinturm verlassen
und damit begonnen haben,

"ex ante" zu veröffentlichen --

ich betone den Begriff "ex ante",
was "im Voraus" bedeutet --

noch bevor der Crash überhaupt

die Existenz einer exzessiven
Finanzblase offenbarte.

Das sind nur einige der großen Blasen,

die wir in der jüngsten
Geschichte erlebt haben.

Auch hier gibt es viele interessante
Geschichten für jede davon.

Ich möchte Ihnen noch eine
oder zwei Geschichten erzählen,

die mit gewaltigen
Blasen zu tun haben.

Wir alle kennen das chinesische Wunder.

So nennt die Börse

eine kolossale Blase
mit einem Faktor von drei,

also 300 Prozent innerhalb
von wenigen Jahren.

Im September 2007

wurde ich als Hauptredner zu einer

Macro-Hedgefonds-Konferenz eingeladen,

und ich präsentierte dort eine Prognose,

dass bis Ende 2007 diese Blase

den Kurs ändern würde.

Es könnte einen Crash geben.
Auf jeden Fall nichts Nachhaltiges.

Nun können Sie sich vorstellen,
wie diese sehr cleveren,

motivierten und gut informierten
Makrohedgefonds-Manager

auf diese Prognose reagierten?

Wie Sie wissen, scheffelten sie Milliarden,

indem sie bis jetzt einfach nur auf
dieser Blase mitgeschwommen sind.

Sie sagten mir, "Didier,

ja sicher, der Markt mag überbewertet sein,

aber du vergisst etwas.

Die Olympischen Spiele werden

im August 2008 stattfinden
und es ist ziemlich klar,

dass die chinesische Regierung
die Konjunktur überwacht

und damit alles tut,

um jede Woge zu glätten und
den Aktienmarkt zu bändigen."

Drei Wochen nach meiner Präsentation

verlor der Markt 20 Prozent

und geriet in eine instabile Phase,
in Aufruhr,

und erlitt einen Gesamtverlust

von 70% bis zum Jahresende.

Wie können wir alle so falsch liegen

und die wissenschaftlichen Fakten
einfach missdeuten oder ignorieren,

wenn sich eine Instabilität
herausgebildet hat,

das System kurz vor dem
Zusammenbruch steht

und es durch jede Störung
außer Kontrolle gerät?

Der chinesische Markt kollabierte zwar,
stieg aber dann wieder stark an.

2009 haben wir diese kleinere,
neue Blase identifiziert,

eine kleinere, auch nicht nachhaltig,

so dass wir wieder
eine Prognose herausgaben,

dass sich bis August 2009
der Markt korrigieren

und nicht weiter auf
dieser Spur bleiben wird.

Unsere Kritiker, die unsere
Prognosen gelesen haben,

meinten: "Nein, völlig unmöglich.

Die chinesische Regierung ist ja da.

Sie hat ihre Lektion gelernt.
Sie werden das hinkriegen.

Sie wollen von dem Wachstum profitieren."

Möglicherweise haben diese Kritiker
nichts von ihrer letzten Lektion gelernt.

Also trat wieder eine Krise auf.
Es gab eine Marktkorrektur.

Dieselben Kritiker sagten dann:

"Nun ja, aber Sie haben
Ihre Prognose veröffentlicht.

Sie haben den Markt beeinflusst.

Das war keine Prognose."

Vielleicht bin ich ja so mächtig.

Das ist doch interessant.

Man sieht, dass es bis jetzt
im Grunde genommen unmöglich ist,

eine Wirtschaftswissenschaft
zu entwickeln,

da wir fühlende Wesen sind,
die im Voraus denken,

und damit ergibt sich das Problem
der selbsterfüllenden Prophezeiung.

Also haben wir neue Wege
der Wissenschaft beschritten.

Wir haben das Finanzblasen-
Experiment entwickelt.

Die Idee ist folgende:
Wir beobachten den Markt.

Wir erkennen Überbewertungen, Blasen.

Wir machen unsere Arbeit.
Wir verfassen einen Bericht

mit unseren Prognosen
über den kritischen Zeitpunkt.

Wir geben den Report aber nicht heraus,
er wird geheimgehalten.

Mit moderner Verschlüsselungstechnik

geben wir einen Hash,
den Public Key, heraus

und sechs Monate später
veröffentlichen wir den Bericht

mit einer entsprechenden Authentifizierung.

Und das alles wird über
ein internationales Archiv erledigt,

damit uns keiner vorwerfen kann, wir würden
nur die erfolgreichen Berichte herausgeben.

Lassen Sie mich Sie mit einer
aktuellen Analyse neugierig machen.

Am 17. Mai 2013, vor zwei Wochen,

entdeckten wir, dass der US-Aktienmarkt

auf einem unbeständigen Weg war

und wir gaben auf unserer Webseite
am 21. Mai heraus,

dass es eine Kursänderung geben wird.

Am nächsten Tag begann
der Markt, den Kurs zu ändern.

Noch ist es kein Crash.

Es ist nur die dritte oder vierte Stufe

einer entstehenden, riesigen Blase.

Weiten wir die Untersuchungen
auf den gesamten Planeten aus,

sehen wir das Gleiche.

Wohin wir auch schauen,
genau das lässt sich beobachten:

im Lebensraum,
in der Atmosphäre, im Ozean,

überall gibt es den
überexponentiellen Kurvenverlauf,

der für einen nichttragfähigen
Entwicklungspfad steht

und einen Phasenübergang ankündigt.

Das Diagramm auf der rechten Seite

zeigt eine sehr schöne
Zusammenstellung von Untersuchungen,

die auf einen nichtlinearen Übergang

innerhalb der nächsten
paar Dekaden hinweist.

Überall Blasen.

Für mich als Professor ist es aufregend,

Blasen zu jagen

und Drachen zu töten, wie die
Medien es manchmal darstellen.

Können wir die Drachen überhaupt töten?

Vor kurzem haben wir
mit Kooperationspartnern

ein dynamisches System erforscht,

in dem man die Drachenkönige
als solche Riesenschleifen darstellt

und wir waren in der Lage, durch winzige
gewollte Störungen zur rechten Zeit

die Drachen zu entfernen.
Durch unsere Kontrolle.

"Gouverner, c'est prévoir."

Regieren ist die Kunst des
Planens und Vorhersehens.

Aber handelt es sich hierbei nicht um eine

der größten Verfehlungen der Menschheit,

deren Aufgabe es doch ist,

uns und unseren Planeten
in Richtung Nachhaltigkeit zu steuern

in Anbetracht der wachsenden
Herausforderungen und Krisen?

Aber die Drachenkönig-Theorie
gibt Hoffnung.

Wir wissen nun, dass die meisten Systeme
Möglichkeiten zur Vorhersage bieten.

Es ist durchaus möglich, fortschrittliche
Diagnosen über Krisen zu entwickeln,

sodass wir vorbereitet sind.
Wir können Maßnahmen ergreifen,

wir können Verantwortung übernehmen,

damit uns Extremfälle und Krisen

wie die Weltwirtschaftskrise

oder die europäische Krise nie
wieder überraschen werden.

Vielen Dank!

(Applaus)