WEBVTT 00:00:00.042 --> 00:00:05.018 משבר האשראי - מוחשית 00:00:09.000 --> 00:00:10.045 מהו משבר האשראי? 00:00:10.072 --> 00:00:17.001 זהו פיאסקו פיננסי כלל-עולמי הכולל מונחים שוודאי שמעתם, כמו משכנתאות סאבפריים 00:00:17.013 --> 00:00:23.021 אג"ח מגובה משכנתאות, שווקי אשראי קפואים ועסקות החלף על חדלון פרעון 00:00:23.033 --> 00:00:26.019 מי מושפע? כולם. 00:00:26.031 --> 00:00:28.080 איך זה קרה? הנה איך. 00:00:28.092 --> 00:00:31.083 משבר האשראי מפגיש שתי קבוצות אנשים 00:00:31.095 --> 00:00:33.096 בעלי בתים ומשקיעים. 00:00:34.007 --> 00:00:39.027 בעלי הבתים מייצגים את המשכנתאות שלהם, והמשקיעים מייצגים את הכסף שלהם. 00:00:39.039 --> 00:00:44.068 המשכנתאות האלו מייצגות בתים, והכסף הזה מייצג מוסדות גדולים 00:00:44.080 --> 00:00:50.037 כמו קרנות פנסיה, חברות ביטוח, קרנות ריבוניות, קרנות נאמנות, וכו' 00:00:50.049 --> 00:00:57.043 הקבוצות האלו מופגשות דרך המערכת הפיננסית, קבוצת בנקים וברוקרים הידועים בשם "וול סטריט". 00:00:57.031 --> 00:01:04.052 למרות שהדבר לא נראה כך, הבנקים האלו בוול סטריט נמצאים בקשר הדוק עם הבתים האלו ב"רחוב הראשי". 00:01:04.064 --> 00:01:07.026 כדי להבין איך, בואו נתחיל בהתחלה. 00:01:07.039 --> 00:01:11.069 לפני שנים, המשקיעים ישבו על ערימת הכסף שלהם 00:01:11.081 --> 00:01:15.025 וחיפשו השקעה טובה כדי לעשות עוד יותר כסף. 00:01:15.037 --> 00:01:22.012 באופן מסורתי, הם הולכים לבנק הפדרלי וקונים אגרות חוב, שנחשבות להשקעות הבטוחות ביותר. 00:01:22.024 --> 00:01:26.062 אבל בצל בועת הדוט.קום וה-11 בספטמבר 00:01:26.074 --> 00:01:33.082 יו"ר הבנק הפדרלי, אלן גרינספן, מנמיך את הריבית ל-1% בלבד כדי לשמור על כלכלה יציבה. 00:01:33.094 --> 00:01:39.069 1% הוא החזר מאוד נמוך על השקעות, אז המשקיעים אומרים "לא, תודה" 00:01:39.081 --> 00:01:46.053 מצד שני, בנקים בוול סטריט יכולים ללוות מהבנק הפדרלי תמורת 1% בלבד. 00:01:46.078 --> 00:01:51.058 Add to that general surpluses from Japan, China and the Middle East 00:01:51.070 --> 00:01:54.033 ויש אשראי זול בשפע. 00:01:54.031 --> 00:02:00.063 מה שמאפשר לבנקים ללוות כסף בקלות, וגורם להם להשתמש המון ב... מנופים 00:02:01.037 --> 00:02:07.004 מנוף הוא הלוואת כסף על-מנת להעצים את תוצאת העסקה 00:02:07.060 --> 00:02:15.076 הנה איך זה עובד: בעסקה רגילה, מישהו עם $10,000 קונה קופסא ב-$10,000 00:02:16.024 --> 00:02:20.002 הוא אחר-כך מוכר אותה למישהו אחר ב-$11,000 00:02:22.042 --> 00:02:25.052 עבור רווח של $1,000. עסקה טובה. 00:02:25.064 --> 00:02:33.079 אבל בעזרת מנוף, מישהו עם $10,000 ילווה עוד $990,000 00:02:37.028 --> 00:02:40.041 מה שיתן לו $1,000,000 ביד. 00:02:40.083 --> 00:02:47.004 הוא אחר כך הולך וקונה 100 קופסאות עם ה-$1,000,000 שלו 00:02:47.061 --> 00:02:53.019 ומוכר אותן למישהו אחר עבור $1,100,000. 00:02:55.087 --> 00:03:01.083 אחר כך הוא מחזיר את ה-$990,000 שלו פלוס ריבית של $10,000 00:03:02.017 --> 00:03:09.059 ואחרי ה-$10,000 ההתחלתיים, הוא נותר עם רווח של $90,000 לעומת ה-$1,000 של הבחור האחר. 00:03:09.071 --> 00:03:16.002 מנופים הופכים עסקאות טובות לעסקאות מצויינות. זוהי הדרך העיקרית בה בנקים מרוויחים את הכסף שלהם. 00:03:16.054 --> 00:03:24.002 וול סטריט לוקחים המון אשראי, עושים עסקאות מצויינות ומתעשרים 00:03:25.011 --> 00:03:26.075 ואחר-כך מחזירים את ההלוואות. 00:03:28.068 --> 00:03:34.006 המשקיעים רואים את זה ורוצים חלק בעניין. זה נותן לוול סטריט רעיון 00:03:34.043 --> 00:03:40.046 הם יכולים לחבר את המשקיעים עם בעלי הבתים דרך המשכנתאות. 00:03:43.051 --> 00:03:45.000 הנה איך זה עובד 00:03:45.026 --> 00:03:51.052 משפחה רוצה בית, אז הם חוסכים למקדמה והולכים לברוקר משכנתאות. 00:03:51.064 --> 00:03:57.032 הברוקר מחבר את המשפחה עם מלווה שנותן להם משכנתא. 00:03:57.044 --> 00:03:59.071 הברוקר מקבל עמלה יפה. 00:04:00.033 --> 00:04:03.085 המשפחה קונה בית והם הופכים לבעלי בית. 00:04:03.097 --> 00:04:10.094 זה מצויין עבורם, כי מחירי הבתים נותרו בעלייה כמעט תמיד. הכל מסתדר. 00:04:11.061 --> 00:04:16.043 יום אחד, המלווה מקבל שיחה מבנקאי השקעות שרוצה לקנות את המשכנתא. 00:04:16.055 --> 00:04:19.077 המלווה מוכר אותה במחיר יפה מאוד. 00:04:20.078 --> 00:04:27.015 הבנקאי לווה מיליונים של דולרים וקונה עוד אלפי משכנתאות 00:04:27.027 --> 00:04:29.090 ושם אותם בקופסא קטנה. 00:04:30.002 --> 00:04:35.074 עכשיו כל חודש הוא מקבל תשלומים מבעלי הבתים של כל המשכנתאות בקופסא. 00:04:37.023 --> 00:04:41.085 ואז הוא עושה את הקסמים הבנקאיים שלו 00:04:42.020 --> 00:04:45.042 שהם למעשה לחתוך את הקופסא לשלוש פרוסות 00:04:45.082 --> 00:04:49.018 "בטוח, בסדר ומסוכן". 00:04:49.031 --> 00:04:56.067 הוא מחבר את הפרוסות חזרה לקופסא וקורא לה Collateralized Debt Obligation, או CDO. 00:04:56.079 --> 00:05:00.024 CDO הוא כמו שלושה מגשים מדורגים 00:05:00.083 --> 00:05:08.023 כשהכסף נכנס, המגש העליון מתמלא ראשון, אחר כך השני, וכל מה שנותר - לשלישי. 00:05:08.047 --> 00:05:11.071 הכסף הוא של בעלי הבתים שמשלמים את המשכנתאות שלהם. 00:05:12.014 --> 00:05:15.065 אם חלק מהבעלים מפסיקים לשלם את המשכנתא 00:05:15.077 --> 00:05:19.022 פחות כסף נכנס והמגש התחתון עלול לא להתמלא. 00:05:19.057 --> 00:05:23.099 זה הופך את המגש התחתון למסוכן יותר, ואת המגש העליון לבטוח יותר. 00:05:24.011 --> 00:05:26.048 כדי לכסות על הסיכון הגבוה יותר 00:05:26.060 --> 00:05:33.048 המגש התחתון מקבל שיעור תשואה גבוה יותר, בעוד שהמגש העליון מקבל שיעור נמוך יותר. 00:05:33.060 --> 00:05:40.067 כדי להפוך את המגש העליון לבטוח עוד יותר, בנקים יבטחו אותו עבור תשלום קטן שנקרא Credit Default Swap. 00:05:41.012 --> 00:05:49.029 הבנקים עושים את כל זה כדי שחברות דירוג האשראי ידרגו את הפרוסה העליונה כהשקעת AAA 00:05:49.041 --> 00:05:51.070 הדירוג הגבוה והבטוח ביותר. 00:05:52.019 --> 00:05:57.067 פרוסת ה"בסדר" מקבלת BBB, לא רע, והם לא טורחים לדרג את הפרוסה המסוכנת. 00:05:58.024 --> 00:06:06.048 בזכות דירוג ה-AAA, הבנקאי יכול למכור את הפרוסה הבטוחה למשקיעים שרוצים רק השקעות בטוחות. 00:06:07.001 --> 00:06:13.099 הוא מוכר את פרוסת ה"בסדר" לבנקאים אחרים, ואת הפרוסות המסוכנות לקרנות גידור ולוקחי סיכונים אחרים. 00:06:14.011 --> 00:06:17.029 בנקאי ההשקעות עושה מיליונים. 00:06:18.018 --> 00:06:20.087 ומחזיר את ההלוואות שלו. 00:06:21.033 --> 00:06:27.023 לבסוף, המשקיעים מצאו השקעה טובה עבור הכסף שלהם, טובה בהרבה מאגרות החוב ב-1%. 00:06:27.035 --> 00:06:30.074 הם מרוצים עד כדי כך שהם דורשים עוד פרוסות CDO 00:06:30.099 --> 00:06:35.012 אז הבנקאי מתקשר למלווה ומבקש עוד משכנתאות 00:06:35.024 --> 00:06:38.050 המלווה מתקשר לברוקר ומבקש עוד בעלי בתים 00:06:39.003 --> 00:06:41.033 אבל הברוקר לא מוצא אף אחד. 00:06:41.058 --> 00:06:45.041 כל מי שמתאים לקבל משכנתא כבר קיבל אחת. 00:06:45.082 --> 00:06:47.033 אבל יש להם רעיון 00:06:51.089 --> 00:06:58.093 כאשר בעלי הבתים מפסיקים לשלם המלווה מקבל את הבית, ומחירי הבתים תמיד עולים. 00:06:59.029 --> 00:07:01.088 כיוון שהם מכוסים בדיפולט של בעלי הבית 00:07:02.000 --> 00:07:07.064 המלווים יכולים להוסיף סיכון למשכנתאות חדשות ולא לדרוש מקדמה 00:07:07.076 --> 00:07:10.065 הוכחת הכנסה, שום מסמכים בכלל! 00:07:11.000 --> 00:07:13.002 וזה בדיוק מה שהם עשו. 00:07:13.038 --> 00:07:18.062 אז במקום להלוות לבעלי בתים אחראיים, משכנתאות הנקראות משכנתאות פריים 00:07:18.087 --> 00:07:23.004 הם התחילו להלוות לבעלי בתים אחראיים פחות. 00:07:23.016 --> 00:07:25.092 אלו הן משכנתאות סאבפריים. 00:07:26.055 --> 00:07:28.088 זוהי נקודת המפנה. 00:07:31.077 --> 00:07:37.084 אז, כמו תמיד, הברוקר מחבר את המשפחה עם המלווה והמשכנתא 00:07:37.096 --> 00:07:39.028 ומקבל את העמלה שלו. 00:07:39.040 --> 00:07:41.078 המשפחה קונה בית גדול. 00:07:42.014 --> 00:07:45.004 המלווה מוכר את המשכנתא לבנקאי 00:07:47.016 --> 00:07:49.064 שהופך אותה ל-CDO 00:07:50.061 --> 00:07:53.056 ומוכר פרוסות למשקיעים ואנשים אחרים. 00:07:53.068 --> 00:07:58.064 למעשה, הכל עובד מצויין וכולם מתעשרים. 00:07:59.049 --> 00:08:04.067 אף אחד לא דאג, כי ברגע שהם מכרו את המשכנתא לבחור הבא, זו הייתה כבר הבעיה שלו. 00:08:05.018 --> 00:08:08.031 אם בעלי הבתים הפסיקו לשלם, לא היה אכפת להם 00:08:08.043 --> 00:08:12.004 הם מכרו את הסיכון שלהם לבחור הבא ועשו מיליונים 00:08:12.029 --> 00:08:15.002 כמו לשחק תפוח אדמה לוהט עם פצצת זמן. 00:08:16.000 --> 00:08:22.042 שלא במפתיע, בעלי הבית מפסיקים לשלם את המשכנתא, שברגע זה שייכת לבנקאי. 00:08:22.054 --> 00:08:28.021 הוא מעקל את הנכס ואחד מהתשלומים החודשיים שלו הופך לבית. 00:08:28.033 --> 00:08:31.021 לא נורא, הוא מעמיד אותו למכירה. 00:08:33.024 --> 00:08:37.028 אבל יותר ויותר מהתשלומים החודשיים שלו הופכים לבתים. 00:08:39.095 --> 00:08:46.014 עכשיו כל-כך הרבה בתים עומדים למכירה, שהם יוצרים יותר היצע מביקוש 00:08:46.026 --> 00:08:50.089 ומחירי הבתים כבר לא עולים. למעשה, הם צונחים. 00:08:52.044 --> 00:08:57.034 זה יוצר בעיה מעניינת עבור בעלי הבתים שעדיין משלמים את המשכנתאות שלהם 00:08:57.059 --> 00:09:03.011 כאשר כל הבתים בשכונה שלהם עומדים למכירה, הערך של הבית שלהם יורד 00:09:03.023 --> 00:09:08.003 והם תוהים מדוע הם עדיין משלמים את המשכנתא שלהם בסך $300,000 00:09:08.015 --> 00:09:12.042 בעוד שהבית כבר עולה $90,000 00:09:12.054 --> 00:09:17.043 הם מחליטים שלא הגיוני להמשיך ולשלם, למרות שהם יכולים להרשות לעצמם 00:09:17.055 --> 00:09:22.080 הם מוותרים על הבית שלהם. שיעורי הדיפולט שוטפים את המדינה והמחירים צונחים. 00:09:23.038 --> 00:09:27.084 עכשיו הבנקאי מחזיק בקופסא מלאה בבתים חסרי תועלת. 00:09:27.096 --> 00:09:35.051 הוא מתקשר לחברו המשקיע כדי למכור את ה-CDO שלו, אבל המשקיע לא טיפש ואומר "לא, תודה". 00:09:35.063 --> 00:09:39.071 הוא יודע שזרם הכסף הוא אפילו לא טפטוף. 00:09:39.083 --> 00:09:43.091 הבנקאי מנסה למכור לכולם, אבל אף אחד לא רוצה לקנות את הפצצה שלו. 00:09:44.027 --> 00:09:49.072 הוא משתגע כי הוא לווה מיליונים, לפעמים מיליארדים, של דולרים כדי לקנות את הפצצה שלו 00:09:49.084 --> 00:09:54.088 והוא לא יכול להחזיר את הכסף. לא משנה מה הוא מנסה, הוא לא יכול להיפטר ממנה. 00:09:57.017 --> 00:09:58.098 אבל הוא לא היחיד 00:09:59.089 --> 00:10:03.085 המשקיעים כבר קנו אלפי פצצות כאלו. 00:10:04.070 --> 00:10:11.034 המלווה מתקשר ומנסה למכור את המשכנתא שלו, אבל הבנקאי לא קונה אותה, והברוקר נותר בלי עבודה. 00:10:11.091 --> 00:10:16.099 כל המערכת הכלכלית קפואה, ומתחיל להחשיך... 00:10:22.010 --> 00:10:24.035 כולם מתחילים לפשוט את הרגל. 00:10:27.064 --> 00:10:28.091 אבל זה לא הכל 00:10:29.003 --> 00:10:35.044 המשקיע מתקשר לבעל הבית ומודיע לו שההשקעות שלו לא שוות כלום. 00:10:35.071 --> 00:10:39.066 אפשר לראות איך המשבר נע במעגל. 00:10:40.090 --> 00:10:43.085 ברוכים הבאים למשבר האשראי.